1、鋼材現(xiàn)貨價(jià)格提前預(yù)支采購(gòu)動(dòng)力上漲，尚待采購(gòu)確認(rèn)；

2、礦石仍是買方市場(chǎng)，需求結(jié)構(gòu)決定漲跌幅度和品位價(jià)差；

3、礦石供應(yīng)水平大于2017年同期；

4、礦石短期支撐看疏港量，中期壓力看鋼廠國(guó)貿(mào)報(bào)盤水平；

5、礦石短期補(bǔ)日耗差支撐，中期降庫(kù)存銷售壓力；

6、期貨主力進(jìn)入移倉(cāng)月，尋找移倉(cāng)過程的強(qiáng)弱機(jī)會(huì)

正文：

春節(jié)之前，鋼材冬儲(chǔ)規(guī)模預(yù)期新高已兌現(xiàn)，庫(kù)存不出意外下周見拐點(diǎn)；現(xiàn)貨上漲從冬儲(chǔ)單核支撐邏轉(zhuǎn)變?yōu)榻K端采購(gòu)釋放和供應(yīng)被約束等多元聯(lián)動(dòng)。節(jié)后一周內(nèi)終端采購(gòu)尚未集中釋放，但現(xiàn)貨價(jià)格已階段性提前上漲，漲后現(xiàn)貨價(jià)格需采購(gòu)確認(rèn)。鋼材價(jià)格上漲主要是供應(yīng)增量短期難以釋放。采暖季結(jié)束后，無論釋放量和釋放速度如何都影響礦石需求增量，所以，礦石短期反彈題材鋼廠補(bǔ)日耗，礦石中期面臨較大拋盤壓力，因此礦石短期高位震蕩，為中期價(jià)格下跌繼續(xù)壓力。

另外礦石需求取決于鋼廠采購(gòu)量，鋼廠日耗量決定鋼材增量，會(huì)直接壓制鋼材價(jià)格上漲動(dòng)力，對(duì)鋼材價(jià)格之前做過專題分析，可參考邏輯策略：鋼材現(xiàn)貨支撐后勁尚未發(fā)力（AK2月26交易提示），3月上旬需要差異化對(duì)待：現(xiàn)貨接下來重點(diǎn)關(guān)注終端采購(gòu)釋放節(jié)奏，然后進(jìn)一步推斷需求下滑程度，期貨受制于價(jià)格處于窄幅區(qū)間震蕩，加速目前價(jià)格上漲題材暫時(shí)沒有看到政策變量，所以按照高位震蕩對(duì)待，從期現(xiàn)結(jié)合角度建議根據(jù)自己現(xiàn)貨銷售速度和銷售量，所以鋼廠價(jià)格合適下跌也會(huì)主導(dǎo)礦石回調(diào)強(qiáng)度。從鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈定價(jià)權(quán)看，鋼廠仍主導(dǎo)市場(chǎng)定價(jià)權(quán)，所以礦石價(jià)格依然是買方主導(dǎo)結(jié)構(gòu)，鋼材盈利水平?jīng)Q定礦石需求結(jié)構(gòu)，礦石中高品和低品價(jià)格決定礦石漲跌節(jié)奏，而供應(yīng)和港口庫(kù)存會(huì)影響漲跌幅度，產(chǎn)業(yè)邏輯推導(dǎo)圖如下：

1、礦石供應(yīng)水平大于2017年同期；

國(guó)內(nèi)鐵精粉供應(yīng)量和進(jìn)口礦石高品供應(yīng)量均有增加，利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)正常結(jié)果。國(guó)內(nèi)礦產(chǎn)量難有較大增量，但洗礦利潤(rùn)豐厚，洗礦量量略有增加；

國(guó)際礦主流中高品供應(yīng)受利潤(rùn)刺激生產(chǎn)積極，高低品價(jià)差刺激礦商和貿(mào)易商增加混礦供應(yīng)，高低品價(jià)差為鋼廠提高配礦謀求邊際利潤(rùn)，配礦結(jié)構(gòu)將影響中期高品礦石下跌節(jié)奏。

按照邏輯圖推導(dǎo)結(jié)論，價(jià)格供應(yīng)壓力不斷增加積累中；若現(xiàn)貨價(jià)格保持80—90美金之下，國(guó)際非主流礦供應(yīng)難有增量，四大礦市場(chǎng)份額相對(duì)穩(wěn)定，倘若現(xiàn)貨繼續(xù)上漲，屆時(shí)供應(yīng)價(jià)格壓力會(huì)越發(fā)沉重，且會(huì)擾亂四大礦市場(chǎng)占有率，因此個(gè)人預(yù)期現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)上漲概率較小。2、礦石短期支撐看疏港量，中期壓力看鋼廠國(guó)貿(mào)報(bào)盤水平。

短期疏港量仍有增加階段，對(duì)價(jià)格形成短期反彈支撐或高位震蕩局面；

中期面臨非常嚴(yán)峻的鋼廠國(guó)貿(mào)報(bào)盤壓力和貿(mào)易貨權(quán)較分散的拋盤壓力。按照最新港口庫(kù)存接受數(shù)據(jù)，近1.6億噸礦石中貿(mào)易礦約占6000萬(wàn)噸，根據(jù)2017年市場(chǎng)流通性較好的主流MNP，尤其是當(dāng)下PB粉貨權(quán)相對(duì)分散，與低品價(jià)差仍然較大，貨權(quán)持有者當(dāng)下寄希望鋼廠采購(gòu)低價(jià)不賣，但鋼廠基于自己可支配貨源和配礦隱含的調(diào)整生產(chǎn)配比（與環(huán)保和燒結(jié)都有一定關(guān)聯(lián)）高價(jià)不采，因此價(jià)格處于一個(gè)相對(duì)不協(xié)調(diào)的拉鋸狀態(tài)，但空頭占據(jù)時(shí)間和邏輯優(yōu)勢(shì)。

3、鋼廠需求：短期補(bǔ)日耗差支撐，中期降庫(kù)存銷售壓力。

短期補(bǔ)日耗差必然帶來采購(gòu)增量，港口疏港量有所增加，對(duì)現(xiàn)貨有信心提振，但按照目前鋼材可支配貨源規(guī)模預(yù)計(jì)現(xiàn)貨上漲空間有限，所以當(dāng)這輪采購(gòu)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)調(diào)整，屆時(shí)將增大PB粉的銷售壓力，再加上鋼廠降庫(kù)存邏輯和噸鋼毛利下降迫使企業(yè)調(diào)整生產(chǎn)配比的可能性，礦石壓力將大增，價(jià)格下跌概率最大。

因此，期貨盤面下跌在補(bǔ)日耗沒有出現(xiàn)前暫時(shí)不認(rèn)為有深跌空間，真正大跌要等日耗題材釋放后，疊加降庫(kù)的貨源壓力，下跌流暢性才會(huì)增大，因此期貨礦石繼續(xù)建議偏空格局對(duì)待，以震蕩格局尋找和參與做空。

4、期貨主力進(jìn)入移倉(cāng)月，尋找移倉(cāng)過程的強(qiáng)弱機(jī)會(huì)。

3月下旬是礦石移倉(cāng)月份，按照目前題材和邏輯，不排除價(jià)格震蕩結(jié)構(gòu)中多頭率先移倉(cāng)遠(yuǎn)月，所以若短線參與反彈建議選擇礦石09，等05合約出現(xiàn)明顯空頭減倉(cāng)帶來價(jià)格反彈時(shí)，重點(diǎn)把握做空09的交易機(jī)會(huì)。